„Die Herabstufung sollte nur eine Stufe betragen“: Christian de Boissieu, Professor für Wirtschaftswissenschaften

Die Ratingagentur Fitch veröffentlicht am Freitag, dem 12. September, das Rating für Frankreich. Christian de Boissieu, Ökonom und emeritierter Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Universität Paris 1 Panthéon-Sorbonne, ist der Ansicht, dass eine Herabstufung um eine Stufe – das seiner Ansicht nach wahrscheinlichste Ergebnis – zwar eine schlechte Nachricht wäre, aber kein finanzielles Erdbeben auslösen würde. Hier ist ein genauerer Blick auf die Situation.

Wie ist Frankreich positioniert?

Es gibt drei große Ratingagenturen (nach Fitch wird Moody’s am 24. Oktober und Standard & Poor’s am 28. November erwartet, Anm. d. Red.). Das jüngste Rating, das Fitch Frankreich gegeben hat, ist AA-, was vereinfacht gesagt 17/20 entspricht, während Deutschland beispielsweise mit AAA 20/20 erhielt. Wir wissen, dass die Agenturen politische Instabilität, die Lage der öffentlichen Finanzen, die Fähigkeit zur Schuldentilgung oder auch soziale Risiken berücksichtigen, ohne zu wissen, wie jedes dieser Kriterien gewichtet wird. Hinzu kommt, dass Fitch im Frühjahr einen negativen Ausblick gegeben hatte, sodass wir mit einer Herabstufung rechnen müssen. Ich denke aber, es wird nur eine Stufe sein, was uns zu A+ bringen würde, was 16/20 entspricht.

Warum nicht zwei Kerben?

Das würde mich überraschen, denn gerade wurde ein neuer Premierminister ernannt, und wir müssen dem neuen Team Zeit geben, sich einzuleben. Sollte die Sozialistische Partei jedoch einer zukünftigen Regierung mit einem Misstrauensvertrag zustimmen, könnte dies für einige Monate politische Stabilität schaffen. Im Gegenzug würde die Sozialistische Partei aber Zugeständnisse in Haushalts- und Steuerfragen fordern. Und das im gescheiterten Bayrou-Haushalt vorgesehene Defizitziel von 4,6 Prozent des BIP wird nicht erreicht werden. Ich halte es jedoch für besser, dieses Ziel zu opfern, um der politischen Instabilität zu entkommen, da uns sonst die Ratingagenturen bestrafen könnten.

Werden die Zinsen in die Höhe schnellen?

Ich denke, die Anleger an den Märkten haben die Herabstufung bereits einkalkuliert, sodass es keine Überraschung ist, die eine sofortige Aufwärtsreaktion auslösen könnte. Zudem sind die Zinsen für 10-jährige Anleihen in Frankreich in den letzten Tagen leicht gefallen (am 4. September nahm die Agence France Trésor eine 10-jährige Anleihe zu einem Zinssatz von 3,57 % auf, Anm. d. Red.), und Spanien beispielsweise, das mit einem etwas niedrigeren Rating (A) bewertet ist, leiht sich zu etwas niedrigeren Zinssätzen als Frankreich. Schließlich ist Frankreich nach wie vor ein großes Land, das seinen Schulden nachkommen kann; am 4. September hatte es keine Schwierigkeiten, Investoren für 11 Milliarden Euro (langfristige Staatsanleihen, Anm. d. Red.) zu finden.

Was ist, wenn die Verschlechterung größer ist?

Eine Herabstufung um eine Stufe ist keine gute Nachricht, aber machbar. Zwei Stufen wären etwas anderes. Es mag eine Schwelle geben, ab der sich die Einschätzung der Anleger ändert. Aber das ist keine exakte Wissenschaft. Finanzkrisen gehen mit plötzlichen Einbrüchen einher: steigende Zinsen, einbrechende Aktienkurse … Das lässt sich nicht vorhersagen; es ist keine exakte Wissenschaft. So wie Ratingagenturen sich nicht allein auf Zahlen verlassen, spielt auch das Urteil der Analysten eine Rolle.